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　　2019年5—10月中國菜籽進口量合計96萬噸，同比大幅降低181萬噸或65%。5—10月菜油進口量93萬噸，去年同期75萬噸，同比增加24%。總體看來，菜籽+菜油(菜籽按42%出油率折算菜油)進口供應(yīng)133萬噸，去年同期191萬噸，同比下降58萬噸或30%。預(yù)計11—12月菜籽進口量合計僅40萬噸，去年同期76萬噸，菜油進口10萬噸，去年同期28萬噸，進口供應(yīng)維持同比下降態(tài)勢。

　　中國菜油庫存近四個月由53萬噸緩慢下降至最新38萬噸，去年同期60萬噸，同比下降37%。未來進口供應(yīng)依然難以恢復(fù)，預(yù)計菜油庫存將繼續(xù)降低。

　　菜油基差高企，倉單數(shù)量低于過去三年同期。由于菜籽系商品進口下降，中國菜油供求關(guān)系逐漸轉(zhuǎn)緊，本年度菜油基差持續(xù)高于往年同期。以福建(廠庫交割升貼水-200元/噸)為例，四級菜油基差目前在+80元/噸左右，過去三年同期為2016年-500，2017年-300，2018年-150。以江蘇(廠庫交割升貼水0元/噸)為例，四級菜油基差目前在270元/噸左右，過去三年同期為2016年-290，2017年-80，2018年零。

　　強勢基差水平將抑制市場制作倉單意愿，因此本年度菜油倉單量大幅低于去年同期。目前菜油期貨倉單6700張，過去三年同期為2016年8200張，2017年13300張，2018年26500張。

　　在當(dāng)前的基差水平下，預(yù)計未來菜油倉單將繼續(xù)注銷，主力合約將由1月?lián)Q至5月，期貨盤面的倉單壓力逐漸下降，將對菜油5—9價差形成支撐。

　　國儲菜油大量出庫后，目前儲備已無結(jié)余。2016—2018年國儲菜油大量出庫，拍賣+定向銷售三年合計出庫548萬噸，出庫期間對中國菜油存在非常大的壓力。截至2018年末，估算國儲結(jié)余量20萬噸以內(nèi)，因此2019年幾乎沒有菜油國儲出庫壓力。疊加進口供應(yīng)下降，中國菜油供求關(guān)系將較過去三年明顯改善，有助于菜油近遠月價差走強。

　　過去兩個月菜油5—9價差振蕩走強，預(yù)期趨勢將維持。10月初至今，菜油期貨5—9價差由-90逐漸走強，目前處于50附近。過去3年受菜油基差疲弱及大量倉單壓力影響，價差持續(xù)弱勢，且在5月合約交割前價差收于-300附近低位。本年度進口供應(yīng)大幅降低，庫存逐步下降，現(xiàn)貨基差高企，倉單數(shù)量低位，預(yù)計菜油期貨價差近強遠弱格局將長時間持續(xù)，因此建議長期關(guān)注菜油買5拋9正套。參考OI905—OI909價差在臨近交割前觸及200元/噸，預(yù)計OI005—OI009價差未來將漲至較高位置。

　　根據(jù)上述分析，本年度中國菜油市場幾乎沒有國儲出庫壓力，進口供應(yīng)大幅降低30%，庫存同比降低37%，現(xiàn)貨基差較過去三年至少提高200元/噸，倉單數(shù)量同比降低75%，預(yù)計菜油期貨價差近強遠弱格局將長時間持續(xù)，建議長期關(guān)注菜油買5拋9正套。如果中國與加拿大貿(mào)易關(guān)系改善并恢復(fù)進口加拿大菜籽類商品，則及時離場。