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　　公司近況

　　龍蟒佰利公告與金川集團(tuán)股份有限公司簽署了《關(guān)于鈦產(chǎn)業(yè)合作框架協(xié)議書(shū)》，將建設(shè)具有競(jìng)爭(zhēng)力和特色的西部地區(qū)鈦產(chǎn)業(yè)基地。

　　雙方擬成立合資公司，其中金川集團(tuán)以現(xiàn)有與海綿鈦生產(chǎn)密切相關(guān)的全部資產(chǎn)(含土地)評(píng)估作價(jià)形式出資，持有合資公司股權(quán)比例30%，龍蟒佰利以現(xiàn)金形式出資，持有合資公司股權(quán)比例70%。

　　評(píng)論

　　本次合作有利于完善公司鈦產(chǎn)業(yè)布局及增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。金川集團(tuán)是甘肅省大型國(guó)有公司，是特大型采、選、冶、化、深加工聯(lián)合企業(yè)，本次合作旨在基于金川集團(tuán)鈦廠現(xiàn)有資產(chǎn)，通過(guò)雙方合作盤(pán)活現(xiàn)有閑置資產(chǎn)，同時(shí)投資配套完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)業(yè)，建設(shè)具有競(jìng)爭(zhēng)力和特色的西部地區(qū)鈦產(chǎn)業(yè)基地。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，公司將在合作協(xié)議正式簽訂后全面恢復(fù)現(xiàn)有海綿鈦裝置的生產(chǎn)及分步實(shí)施后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈完善項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)本次與金川集團(tuán)簽署框架協(xié)議，有利于公司進(jìn)一步完善鈦產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)公司鈦產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　氯化法產(chǎn)能擴(kuò)增助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司二期氯化法鈦白粉第一條10萬(wàn)噸產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率已提升至60%，第二條10萬(wàn)噸產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)入調(diào)試階段，同時(shí)公司預(yù)計(jì)子公司云南新立6萬(wàn)噸氯化法鈦白粉產(chǎn)線(xiàn)有望于明年1月復(fù)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司氯化法新增產(chǎn)能釋放將助力業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)根據(jù)公告，公司將利用攀西地區(qū)鈦精礦資源建設(shè)30萬(wàn)噸氯化鈦渣項(xiàng)目，能夠全部滿(mǎn)足二期20萬(wàn)噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)將進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈降低成本，增強(qiáng)氯化法鈦白粉競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2020年鈦白粉需求有望好轉(zhuǎn)，龍頭企業(yè)市占率繼續(xù)提升。中金公司房地產(chǎn)組預(yù)計(jì)2020年全國(guó)房屋實(shí)際物理竣工面積同比增長(zhǎng)9%，受益于房地產(chǎn)竣工面積增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)鈦白粉需求有望好轉(zhuǎn)；鈦白粉出口繼續(xù)向好，2019年1~11月我國(guó)鈦白粉出口量90.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.9%。供給端，我們預(yù)計(jì)2020年鈦白粉行業(yè)主要新增產(chǎn)量集中在龍頭企業(yè)，龍頭企業(yè)市占率和話(huà)語(yǔ)權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　估值建議

　　我們維持2019/20年盈利預(yù)測(cè)26.2/31億元，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2019/20年市盈率11.5/9.7x。維持目標(biāo)價(jià)17元，對(duì)應(yīng)15%的上漲空間和2019/20年13/11x市盈率，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　鈦白粉價(jià)格低于預(yù)期，氯化法鈦白粉項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。