行情回顧
2019年滬鎳走勢(shì)分為四個(gè)階段：
第一階段為1月至3月上旬，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，宏觀信心提振，同時(shí)下游主要需求不銹鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高，刺激鎳價(jià)持續(xù)上漲。
第二階段為3月中旬至7月上旬，滬鎳震蕩承壓，原因一方面是二季度國(guó)內(nèi)外鎳鐵產(chǎn)能的超預(yù)期釋放，包括國(guó)內(nèi)年內(nèi)最大的新增產(chǎn)能山東鑫海和印尼年內(nèi)最大的新增產(chǎn)能印尼德龍均如期投產(chǎn)，使得上游供給過(guò)剩的預(yù)期增強(qiáng)；另一方面是五月宏觀風(fēng)波不斷，中美貿(mào)易進(jìn)程一波三折，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯，外部風(fēng)險(xiǎn)成為主導(dǎo)有色的主要因素，兩方面的壓力使得滬鎳承壓。
第三階段為7月中旬至9月上旬，滬鎳大幅上行，7月起市場(chǎng)傳言印尼將原計(jì)劃的2022年全面禁礦大幅提前至2020，印尼多個(gè)重要官員也發(fā)表關(guān)于提前禁礦的意見(jiàn)也從側(cè)面加強(qiáng)傳聞的可能性，大超市場(chǎng)預(yù)期。印尼提前禁礦的消息極大地刺激多頭炒作的熱情，市場(chǎng)擔(dān)憂2020年印尼禁止原礦出口恐將使得未來(lái)鎳資源產(chǎn)生大幅缺口，滬鎳在兩個(gè)月內(nèi)漲超50%。
第四階段為9月中旬至年末，滬鎳表現(xiàn)為震蕩回調(diào)。2019年8月30日，印尼禁礦消息被官方證實(shí)，利多兌現(xiàn)，多頭大量獲利平倉(cāng)。此外，在供應(yīng)端暫無(wú)故事可談后，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)重歸需求端，四季度不銹鋼庫(kù)存累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)攀升和新能源汽車銷量大幅下滑也一定程度上加速了鎳價(jià)的下跌。
1 鎳礦：印尼政策沖擊供應(yīng) 鎳礦缺口難以彌補(bǔ)
2019年以來(lái)，全球鎳礦供應(yīng)頻受擾動(dòng)，印尼風(fēng)波不斷、菲律賓環(huán)保趨嚴(yán)、巴西發(fā)生大規(guī)模礦難，導(dǎo)致鎳資源產(chǎn)量不及預(yù)期，據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）數(shù)據(jù)，2019年1-10月全球鎳市出現(xiàn)供應(yīng)短缺，表觀需求超出產(chǎn)量4.04萬(wàn)噸。國(guó)際鎳業(yè)研究小組（INSG）估計(jì)2019年全球鎳礦產(chǎn)量230.4萬(wàn)噸，比年初估算的增幅10%后的量大幅減少。
2020年，受印尼禁礦政策提振，紅土鎳礦價(jià)格大幅上漲，刺激相關(guān)國(guó)家積極產(chǎn)出，主產(chǎn)國(guó)菲律賓、巴西、新喀里多尼亞產(chǎn)出料增加,淡水河谷旗下世界級(jí)鎳礦Ona Puma也將重啟；硫化鎳礦方面，澳大利亞、俄羅斯亦積極加速舊礦重啟，包括Savannah North項(xiàng)目、Poseidon Nickel旗下的Black Swan鎳礦以及停工9年的Avebury鎳礦。INSG預(yù)計(jì)全球鎳產(chǎn)量在2020年將增至248萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%?？傮w而言，受高鎳價(jià)刺激，2020年全球鎳礦產(chǎn)出仍將同比增加，但受制于印尼出口禁令，除印尼以外的國(guó)家仍將處于缺口狀態(tài)。
印尼政策牽動(dòng)中國(guó)鎳產(chǎn)業(yè)鏈神經(jīng)。作為全球最大的鎳消費(fèi)國(guó)與鎳資源進(jìn)口國(guó)，中國(guó)對(duì)鎳礦資源對(duì)外依存度極高，其中紅土鎳礦對(duì)外依賴度接近100%，菲律賓、印尼貢獻(xiàn)其中95%以上的進(jìn)口量。印尼作為紅土鎳礦的主要資源國(guó)，2014年起開(kāi)始加大鎳礦資源的開(kāi)發(fā)，2014年印尼正式啟動(dòng)出口禁令以鼓勵(lì)生產(chǎn)商在印尼國(guó)內(nèi)興建冶煉廠，受此影響中國(guó)進(jìn)口鎳礦的數(shù)量自高位逐年回落，包括青山在內(nèi)的大量中國(guó)企業(yè)前往印尼興建鎳-不銹鋼生產(chǎn)基地。2017年出口禁令松綁，印尼一躍成為世界第一鎳資源生產(chǎn)國(guó)，同時(shí)貢獻(xiàn)了全球絕大部分鎳礦增量。2018年全年中國(guó)從印尼進(jìn)口鎳礦約1500萬(wàn)濕噸，同比增長(zhǎng)近300%，約占當(dāng)年總進(jìn)口量的三分之一，由此可見(jiàn)，印尼鎳礦出口政策對(duì)我國(guó)鎳礦供給產(chǎn)生巨大影響。
印尼禁礦令的實(shí)施或?yàn)?020、2021造成每年2500萬(wàn)濕噸左右的供應(yīng)收縮。8月30日，印尼能源和礦產(chǎn)資源部（ESDM）表示，從2020年1月1日開(kāi)始，不再允許出口鎳含量低于1.7%的鎳礦石。早在2014年，印尼就已經(jīng)禁止品位在1.7%以上的鎳礦出口，新一輪禁礦令的執(zhí)行意味著從2020年1月1日起，平均品位最高的印尼紅土鎳礦將在其余國(guó)家銷聲匿跡。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2019年1-10月中國(guó)自印尼進(jìn)口紅土鎳礦1804萬(wàn)濕噸，其中十月單月進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，因不銹鋼生產(chǎn)商意欲搶在印尼實(shí)施出口禁令之前囤積原材料。11月，印尼以港口檢查為由暫停了所有鎳礦的出口，為期兩周，預(yù)計(jì)11月進(jìn)口量將環(huán)比減少。截至2019年12月1日，根據(jù)印尼官員的說(shuō)法，印尼鎳礦石出口量為2573萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)印尼2019年鎳礦出口量在2670萬(wàn)噸。
歐盟申訴印尼再增變數(shù)。2019年11月22日，歐盟就印尼限制鎳和其他原材料出口的行為向世界貿(mào)易組織（WTO）提出申訴，歐盟委員會(huì)表示，這些限制不公平地限制了歐盟生產(chǎn)商獲得鎳礦的機(jī)會(huì)，尤其限制了其獲得廢料、煤炭、焦炭、鐵礦石和鉻的機(jī)會(huì)。委員會(huì)還質(zhì)疑鼓勵(lì)印度尼西亞生產(chǎn)者使用本地而非進(jìn)口內(nèi)容的補(bǔ)貼，這違反了WTO規(guī)則。2019年12月12日，印尼總統(tǒng)佐科.維多多(Joko Widodo)強(qiáng)勢(shì)回應(yīng)，其限制鎳礦石和其它礦產(chǎn)品出口的政策不會(huì)改變，印尼將針對(duì)歐盟向WTO提出的申訴進(jìn)行辯護(hù)。申訴事件再為未來(lái)印尼鎳礦供給添加不確定性，如果后續(xù)歐盟勝訴，即印尼在當(dāng)?shù)劓囪F建設(shè)進(jìn)度大幅提前的背景下恢復(fù)2020年鎳礦出口，那么未來(lái)鎳供給可能大幅過(guò)剩。
高鎳價(jià)可能刺激菲律賓出口，然而情況并不樂(lè)觀。近兩年來(lái)隨著當(dāng)?shù)丨h(huán)保政策的邊際放松，菲律賓的鎳礦出口已經(jīng)較2017年回暖，2019年1月-10月自該國(guó)累積進(jìn)口鎳礦2600萬(wàn)濕噸，與2018年同期持平，但仍不及2014、2015年的同期峰值3000萬(wàn)噸以上。目前紅土鎳礦平均價(jià)格已經(jīng)較印尼禁礦令宣布之前翻番，或能刺激菲律賓鎳礦出口，但2014年的出口高峰恐難以企及，原因一方面是當(dāng)?shù)丨h(huán)保約束與過(guò)去已經(jīng)截然不同，另一方面是菲律賓最大的高品位礦區(qū)kawi kawi因?yàn)l臨枯竭面臨著無(wú)限期關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)悉該礦區(qū)年產(chǎn)鎳礦7.6萬(wàn)金屬噸，約占全球產(chǎn)量的3.5%?；葑u(yù)國(guó)際宏觀研究公司（Fitch Solutions Macro Research）預(yù)計(jì)未來(lái)10年菲律賓鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)將以年均2.5%的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)不及印尼停止出口造成的減量。
新喀里多尼亞能夠釋放的增量有限。新喀里多尼亞的鎳礦儲(chǔ)量居世界第二位，約占世界儲(chǔ)量的16％，但因?yàn)槁吠具b遠(yuǎn)，海運(yùn)費(fèi)高達(dá)25美金/噸以上，遠(yuǎn)高于菲律賓、印尼等地區(qū)的9-15美元/噸，因此出口至中國(guó)的量也很少，2018年在400萬(wàn)噸配額的情況下僅出口83.5萬(wàn)濕噸。如果2020年紅土鎳礦能維持高位（截至2019年12月份，1.7%紅土鎳礦平均CIF為60美元/噸左右），新喀里多尼亞出口到中國(guó)便有利可圖，同時(shí)在印尼宣布禁礦后，新喀里多尼亞政府增加了鎳礦出口配額100萬(wàn)噸，能夠彌補(bǔ)500萬(wàn)噸缺口，但總體而言仍杯水車薪。
國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存大幅回落。9月份以后，印尼一紙出口禁令，原材料短缺的預(yù)期刺激了廠商囤貨的積極性，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存呈現(xiàn)大幅去庫(kù)的態(tài)勢(shì)，截至2019年12月20日，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存合計(jì)1371.44濕噸，約12萬(wàn)金屬噸，同比減少16.81%；鎳礦價(jià)格亦創(chuàng)五年新高，截至12月20日，印尼紅土鎳礦1.65%(CIF)平均價(jià)61美元/濕噸，菲律賓紅土鎳礦1.8%(CIF)平均價(jià)71美元/濕噸，較7月份的低點(diǎn)增加近50%，亦體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)鎳礦緊缺的預(yù)期。值得注意的是，菲律賓鎳礦供給存在明顯的季節(jié)性，通常在4月-10月是主要的供應(yīng)高峰期，2020年1月1日印尼禁止原礦出口后，國(guó)內(nèi)將在一季度面臨進(jìn)口空窗期，屆時(shí)鎳礦短缺的態(tài)勢(shì)將逐漸凸顯。
2 鎳鐵：國(guó)內(nèi)供給收縮 印尼增產(chǎn)進(jìn)度成為關(guān)鍵
2020年，印尼禁礦令將加劇中國(guó)和印尼的產(chǎn)業(yè)分化。自紅土鎳礦被廣泛開(kāi)發(fā)利用以后，鎳鐵對(duì)精鎳的替代成為行業(yè)趨勢(shì)，近年來(lái)中國(guó)、印尼的鎳鐵產(chǎn)能呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，上海有色網(wǎng)預(yù)計(jì)兩國(guó)合計(jì)產(chǎn)能全球占比將從2015年的34%上升到2020年的51%，而其中鎳鐵產(chǎn)量超七成。從2020年1月起，印尼將宣布繼續(xù)實(shí)施未經(jīng)加工鎳礦的出口禁令，預(yù)計(jì)中國(guó)鎳鐵產(chǎn)出將受制于原料短缺和成本抬升而收縮，而印尼本國(guó)的新增鎳鐵項(xiàng)目將在大規(guī)模建設(shè)的基礎(chǔ)上加速投放。
2020年國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能仍有增量，但產(chǎn)量恐大幅縮減。2019年，內(nèi)蒙等地環(huán)保政策邊際放松疊加國(guó)內(nèi)年內(nèi)最大的鎳鐵增量-山東鑫海8臺(tái)48000KVA于4月底完全投放產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)月均鎳鐵產(chǎn)量突破5萬(wàn)金屬噸，5月以后鎳鐵月度同比增速保持在25%以上。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）統(tǒng)計(jì)，2019年1月-11月國(guó)內(nèi)累計(jì)鎳生鐵產(chǎn)量53.62萬(wàn)金屬噸，累計(jì)同比增加29.03%，預(yù)計(jì)全年能達(dá)到58萬(wàn)噸。進(jìn)入2020年，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能仍有增量：包括內(nèi)蒙古奈曼經(jīng)安18臺(tái)33000KVA 10.8萬(wàn)噸產(chǎn)能，大連富力鎳基新材料6臺(tái)33000KVA 3.6萬(wàn)噸產(chǎn)能，SMM預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)增加產(chǎn)能總計(jì)約16.5萬(wàn)噸，但是否全部如期投產(chǎn)受制于國(guó)內(nèi)紅土鎳礦的緊缺程度。根據(jù)國(guó)信期貨的測(cè)算，考慮到印尼進(jìn)口的缺失，樂(lè)觀情況下2020年僅能進(jìn)口45萬(wàn)金屬噸左右，而要達(dá)到2019年的產(chǎn)量，仍存在13萬(wàn)噸左右的缺口，在鎳礦資源剛性約束下減產(chǎn)已是必然。
印尼反壟斷政策為鎳鐵提供成本支撐。2019年11月，印尼反壟斷機(jī)構(gòu)就中資冶煉企業(yè)影響定鎳礦價(jià)的行為發(fā)起調(diào)查，認(rèn)為兩大冶煉商巨頭控制著印尼國(guó)內(nèi)鎳礦石市場(chǎng)的60%，亦操控國(guó)內(nèi)價(jià)格。2019年11月12日，印尼首次官方對(duì)1.7%紅土鎳礦進(jìn)行定價(jià)，鎳水平低于1.7%的最高價(jià)格范圍為每噸30美元，最低價(jià)格為每噸27美元，遠(yuǎn)高于此前市場(chǎng)平均定價(jià)每噸14美元。根據(jù)國(guó)信期貨的測(cè)算，品位在1.65%的紅土鎳礦30美元/噸的成本價(jià)到港CIF應(yīng)當(dāng)在55美元/噸-至60美元/噸，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)高鎳鐵平均現(xiàn)金成本在1050元/鎳點(diǎn)左右，為鎳價(jià)迎來(lái)成本支撐。實(shí)際上，在印尼禁礦傳聞開(kāi)始發(fā)酵之時(shí)，未來(lái)短缺的預(yù)期就開(kāi)始推動(dòng)鎳礦價(jià)格上揚(yáng)，港口1.65%的印尼鎳礦在2019年9月份以來(lái)就一直處于60美元/噸的高位。按照SMM的測(cè)算，如果2020年鎳礦緊缺矛盾愈發(fā)凸顯，品位1.65%的鎳礦價(jià)格將突破100美元/噸，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)鎳鐵的平均成本將超過(guò)1300元/鎳點(diǎn)。
印尼新增鎳鐵產(chǎn)能投放進(jìn)度成為關(guān)鍵。2019年，在高鎳價(jià)的刺激下，印尼當(dāng)?shù)劓囪F冶煉新增產(chǎn)能加速投放，年內(nèi)主要增量印尼德龍一期、印尼金川均完全投產(chǎn)，印尼青山weda bay項(xiàng)目亦預(yù)先投放了兩臺(tái)，預(yù)計(jì)2019年新增產(chǎn)能15萬(wàn)噸鎳。2020年，印尼仍有大量新增產(chǎn)能釋放，主要增量來(lái)自青山和德龍，預(yù)計(jì)青山Weda bay項(xiàng)目將投產(chǎn)完剩余的10條線，印尼德龍二期項(xiàng)目共35條線，預(yù)計(jì)2020年將投產(chǎn)其中的12條線，預(yù)計(jì)2020年印尼新增產(chǎn)能近30萬(wàn)金屬噸，產(chǎn)量15萬(wàn)金屬噸。如果2020年印尼鎳鐵新增產(chǎn)能均能如期投放，那么在2021年或能彌補(bǔ)禁礦產(chǎn)生的國(guó)內(nèi)缺口，但考慮到施工周期和產(chǎn)能爬坡，對(duì)于2020年來(lái)說(shuō)全球鎳鐵平衡仍將處于緊缺狀態(tài)，此外實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度還受鎳價(jià)走勢(shì)和當(dāng)?shù)刈匀粸?zāi)害頻發(fā)、政府政策反復(fù)無(wú)常的擾動(dòng)，情況并不樂(lè)觀。
3 電解鎳與硫酸鎳：產(chǎn)業(yè)分化劇烈
近年電解鎳產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)萎靡的趨勢(shì)，一方面是由于不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈不斷革新，來(lái)自紅土鎳礦-鎳鐵供應(yīng)沖擊和RKEF工藝的普及對(duì)電解鎳的替代效應(yīng)明顯，另一方面是因?yàn)樾履茉雌囶I(lǐng)域飛速發(fā)展帶來(lái)硫酸鎳的需求猛增，部分電解鎳企業(yè)轉(zhuǎn)而生產(chǎn)硫酸鎳。目前在產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)電解鎳企業(yè)僅約六家，部分企業(yè)長(zhǎng)期保持低產(chǎn)，整體電解鎳產(chǎn)量下滑明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)的鎳生產(chǎn)企業(yè)將逐步分為兩種體系：一是紅土鎳礦-鎳鐵-不銹鋼；二是精鎳、鎳中間品-硫酸鎳-動(dòng)力電池，產(chǎn)業(yè)分化將使得鎳產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化趨勢(shì)明顯。
2019電解鎳產(chǎn)量小幅回暖。2019年，在鎳價(jià)大幅上漲以及九月電解鎳-硫酸鎳價(jià)格倒掛的刺激下企業(yè)開(kāi)始增加電解鎳產(chǎn)量，根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）統(tǒng)計(jì)，2019年1-11月份國(guó)內(nèi)累計(jì)電解鎳產(chǎn)量14.14萬(wàn)噸，累計(jì)同比增5.13%，預(yù)計(jì)2019年全年電解鎳產(chǎn)量達(dá)到15.75萬(wàn)噸，較2018年同比增7.44%。海外方面，由于2019年鎳價(jià)波動(dòng)劇烈，短暫突破海外硫化鎳礦的成本線，并未顯著刺激企業(yè)增產(chǎn)，同時(shí)俄鎳（諾里爾斯克鎳業(yè)）旗下Taimyr的礦山事故亦限制產(chǎn)出，總體產(chǎn)量與2018年持平。
2020年，全球電解鎳產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限，且依賴于鎳價(jià)的復(fù)蘇情況。國(guó)內(nèi)方面，2019年前10月金川產(chǎn)量為10.17萬(wàn)噸，接近產(chǎn)能峰值10.5萬(wàn)噸，且10月廣西銀億電鎳重新轉(zhuǎn)回硫酸鎳生產(chǎn)，總體而言增量有限。海外方面，由于硫化鎳礦幾十年未勘探出新礦，其主要增量來(lái)自于舊礦復(fù)產(chǎn)。截至2019年12月，Poseidon Nickel的Black Swan項(xiàng)目和Panoramic Resources的Savannah North項(xiàng)目宣布復(fù)產(chǎn)，第一量子亦稱如果鎳價(jià)長(zhǎng)期維持在15432美元/噸以上則將重啟旗下的Raventhorpe項(xiàng)目?？梢?jiàn)，2020年精煉鎳的實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)情況取決于鎳價(jià)是否能持續(xù)上行。
2019年，國(guó)內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)提速。2019年上半年，由于新能源汽車的爆發(fā)式增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于硫酸鎳的前景具有較好預(yù)期，部分電解鎳廠轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，上半年累計(jì)產(chǎn)量同比增27%。下半年，印尼提前禁礦消息刺激鎳價(jià)上漲，甚至在9月-10月發(fā)生電解鎳-硫酸鎳價(jià)格倒掛，部分廠商轉(zhuǎn)回生產(chǎn)鎳板，硫酸鎳產(chǎn)量環(huán)比回落。上海有色網(wǎng)（SMM）預(yù)計(jì)2019年中國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量12.13萬(wàn)噸金屬，同比增加24%。海外方面，據(jù)INSG報(bào)道，2019 年1-9月全球中間品累計(jì)產(chǎn)量為18.1萬(wàn)噸，其中巴布亞新幾內(nèi)亞的中冶瑞木和印尼PT Vale受環(huán)境問(wèn)題影響產(chǎn)量下滑，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量與2018年持平。
2020年，新一輪高壓酸浸（HPAL）技術(shù)生產(chǎn)線的投放將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。隨著全球新能源汽車爆發(fā)式的增長(zhǎng)以及動(dòng)力電池三元化、高鎳化的技術(shù)趨勢(shì)，未來(lái)硫酸鎳資源緊缺已經(jīng)成為業(yè)界共識(shí)。由于硫化鎳礦資源萎縮導(dǎo)致鎳中間體供應(yīng)的長(zhǎng)期不足，目前電池前驅(qū)體廠商普遍采用鎳豆溶于硫酸的方法來(lái)生產(chǎn)硫酸鎳，2019年占比近30%。考慮到電解鎳的供給瓶頸，從紅土鎳礦提煉鎳中間體的高壓酸浸(HPAL)技術(shù)成為解決未來(lái)供需矛盾的關(guān)鍵。2020起，全球資本開(kāi)始大規(guī)模投資HPAL生產(chǎn)線，其中最受矚目的便是青山、格林美、CATL合作的印尼年產(chǎn)15萬(wàn)噸硫酸鎳晶體的HPAL項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2020年底前達(dá)產(chǎn)。考慮到HPAL的技術(shù)難度和資金需求遠(yuǎn)大于不銹鋼加工（此前采用第三代HPAL技術(shù)的巴布亞新幾內(nèi)亞RAMU鎳鈷項(xiàng)目，耗資約122 億，產(chǎn)能3.26萬(wàn)噸鎳/年，是同類項(xiàng)目中投資最省、建設(shè)速度最快的項(xiàng)目，但建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)五年以上，且需要另外3年才能達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的80%），2020年-2021年印尼大規(guī)模建設(shè)的HPAL生產(chǎn)線能否如期達(dá)產(chǎn)真實(shí)性存疑。
4 不銹鋼消費(fèi)：貿(mào)易局勢(shì)緩和 消費(fèi)有望回暖
根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)國(guó)際鎳業(yè)研究小組（INSG）的最新預(yù)估，2020年全球鎳需求將從2019年的245萬(wàn)噸增至252萬(wàn)噸。
從全球鎳消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，海外鎳消費(fèi)67%左右用于不銹鋼領(lǐng)域，而國(guó)內(nèi)的占比更是高達(dá)80%以上。近年來(lái)，隨著環(huán)保政策和消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)，不銹鋼行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐加快，300系替代200系成為行業(yè)趨勢(shì)，這種變化使得不銹鋼行業(yè)對(duì)鎳原料的消耗大幅增加。據(jù)安泰科預(yù)計(jì)，2019年中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)2800萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)8%左右，2019年-2021年中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量增幅可能收窄至6%左右，主要原因是貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)進(jìn)行及全球和中國(guó)GDP可能調(diào)整，這將影響不銹鋼的消費(fèi)量，但總的增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。全球不銹鋼產(chǎn)量增量取決于中國(guó)和印尼不銹鋼產(chǎn)量的增幅，中國(guó)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)和消費(fèi)升級(jí)決定了中國(guó)不銹鋼占全球不銹鋼50%以上的局面將長(zhǎng)期持續(xù)。
2019年國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量大超預(yù)期。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）數(shù)據(jù)，2019年1-10月中國(guó)主流32家鋼廠總產(chǎn)量2364.52萬(wàn)噸,較2018年同期大幅增11.17%；其中200系總量826.04萬(wàn)噸，同比增17.87%，300系總量1121.24萬(wàn)噸，同比大幅增8.04%，400系總量417.24萬(wàn)噸，同比增7.4%。2019年中國(guó)32家不銹鋼企業(yè)粗鋼年產(chǎn)能為3230萬(wàn)噸。據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019年全國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)突破3000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.36%，除去停產(chǎn)產(chǎn)能外，產(chǎn)能利用率接近95%。
2020年新增產(chǎn)能仍將進(jìn)一步釋放。2020是全球新增不銹鋼產(chǎn)能投放爆發(fā)期，其中中國(guó)、印尼兩國(guó)仍占主導(dǎo)地位。從中國(guó)來(lái)看，2020年新增產(chǎn)能主要由山東鑫海、德龍鎳業(yè)和柳鋼中金貢獻(xiàn)，SMM預(yù)計(jì)總體增加不銹鋼產(chǎn)能782萬(wàn)噸。從印尼來(lái)看，主要增量是印尼德龍的100萬(wàn)噸300系產(chǎn)能?？紤]到2020年新增產(chǎn)能主要集中在一、二季度投放，而菲律賓鎳礦到港要到5月份以后才能到達(dá)高峰期，2020年國(guó)內(nèi)鎳礦緊缺的時(shí)間點(diǎn)或早于預(yù)期。
2020年不銹鋼消費(fèi)將邊際回暖。2019年以來(lái)，中美貿(mào)易沖突反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力驟增，拖累不銹鋼消費(fèi)。國(guó)際不銹鋼論壇(ISSF)預(yù)計(jì)2019年全球不銹鋼消費(fèi)量將同比增長(zhǎng)2.4%，增幅低于2018年的4.8%，而在2020年增幅將反彈，進(jìn)一步同比增長(zhǎng)4.4%。分地區(qū)來(lái)看，預(yù)計(jì)2019年中國(guó)的不銹鋼消費(fèi)量將增長(zhǎng)8.6%，高于2018年6.9%的增幅，而除中國(guó)外的其他地區(qū)不銹鋼消費(fèi)量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下降。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)的不銹鋼消費(fèi)量增長(zhǎng)將放緩至7.2%，除中國(guó)外的其他地區(qū)不銹鋼消費(fèi)量將溫和恢復(fù)為正增長(zhǎng)，總體增幅為2%。
從長(zhǎng)周期來(lái)看，我國(guó)不銹鋼消費(fèi)前景依然值得期待。過(guò)去十年，中國(guó)不銹鋼消費(fèi)速度以10%以上的速度高速增長(zhǎng)，然而人均消費(fèi)量?jī)H有16kg，低于中國(guó)臺(tái)灣、意大利、韓國(guó)、德國(guó)和日本，未來(lái)中國(guó)消費(fèi)升級(jí)是大概率事件，以300系代表的中高端不銹鋼產(chǎn)品消費(fèi)仍具備強(qiáng)勁潛能。值得注意的是，中華人民共和國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》(GB/T 50378-2019)，要求室內(nèi)給水系統(tǒng)采用銅管或不銹鋼管，已于2019年8月1日起施行，為未來(lái)不銹鋼消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)廣闊的想象空間。
從中周期來(lái)看，2020年房屋竣工周期來(lái)臨將促進(jìn)不銹鋼回暖。房地產(chǎn)行業(yè)作為先導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)，將會(huì)對(duì)白電、餐廚、鋼管為代表的不銹鋼的主要終端消費(fèi)帶來(lái)拉動(dòng)作用。近兩年，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積相比2017年有邊際改善，但竣工面積累計(jì)同比仍處低位，而房地產(chǎn)的竣工才會(huì)帶來(lái)配套消費(fèi)，2019年以來(lái)開(kāi)工-竣工差高達(dá)20-30之間，而上一次差額達(dá)到如此高位是在2010年，隨后帶來(lái)的是房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖以及配套產(chǎn)品消費(fèi)的繁榮。后續(xù)建議關(guān)注房地產(chǎn)開(kāi)工-竣工剪刀差的走勢(shì)，如果后市出現(xiàn)差額持續(xù)收窄甚至逆轉(zhuǎn)，則不銹鋼消費(fèi)可能迎來(lái)觸底反彈。
2020年貿(mào)易摩擦緩和，兩地庫(kù)存有望去庫(kù)。2019年以來(lái)貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟(jì)下滑拖累不銹鋼終端消費(fèi)，其中汽車產(chǎn)銷持續(xù)萎縮，餐廚器具出口增長(zhǎng)受限，下游廠商對(duì)不銹鋼鋼坯的采購(gòu)意愿減弱，在產(chǎn)量大幅增加后不銹鋼累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。截至2019年12月20日，無(wú)錫、佛山兩地庫(kù)存合計(jì)44萬(wàn)噸，10月份一度超過(guò)60萬(wàn)噸歷史新高，全年平均庫(kù)存水平幾乎是過(guò)去五年的兩倍。2020年，隨著中美貿(mào)易磋商的穩(wěn)步推進(jìn)，宏觀信心的回溫與關(guān)稅的逐步降低將使得不銹鋼消費(fèi)反彈，累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)有望得到緩解。
反傾銷浪潮席卷全球，不銹鋼出口受挫。2019年7月22日，商務(wù)部發(fā)布終裁公告，最終裁定原產(chǎn)于歐盟、日本、韓國(guó)和印度尼西亞的進(jìn)口不銹鋼鋼坯和不銹鋼熱軋板/卷存在傾銷，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)受到了實(shí)質(zhì)損害，且傾銷與實(shí)質(zhì)損害之間存在因果關(guān)系，自2019年7月23日起，決定對(duì)原產(chǎn)于歐盟、日本、韓國(guó)和印度尼西亞的進(jìn)口不銹鋼鋼坯和不銹鋼熱軋板/卷征收反傾銷稅，稅率為18.1%-103.1%不等，征收期限為5年。而外國(guó)亦對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)生了反制措施，印度、巴西、越南相繼對(duì)中國(guó)大陸不銹鋼冷軋產(chǎn)品做出反傾銷終裁，而印尼也對(duì)中國(guó)不銹鋼冷軋產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查。貿(mào)易保護(hù)主義興起下，出口受拖累，根據(jù)安泰科的數(shù)據(jù)，2019年1-9月不銹鋼出口累計(jì)270.7萬(wàn)噸，同比減少13.5%。鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2019年全年不銹鋼將進(jìn)口115萬(wàn)噸，同比減少70萬(wàn)噸，降低37.84%；出口360萬(wàn)噸，同比減少40萬(wàn)噸，降低10%。2020年，全球貿(mào)易保護(hù)主義的興起與不銹鋼反傾銷浪潮的來(lái)臨或?qū)?duì)全球不銹鋼行業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
5 三元電池消費(fèi)：未來(lái)可期
從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，盡管不銹鋼產(chǎn)業(yè)依舊是鎳消費(fèi)主力，但新能源汽車的爆發(fā)式增長(zhǎng)為鎳帶來(lái)的新增缺口將很快成為鎳產(chǎn)業(yè)中不容忽視的細(xì)分市場(chǎng)。鎳作為動(dòng)力電池中的核心材料，是解決當(dāng)前新能源汽車成本高昂與里程憂慮的兩大癥結(jié)的關(guān)鍵所在，是新能源汽車發(fā)展中最為受益的品種之一。
2019年新能源汽車增速大幅放緩，但遠(yuǎn)景仍可期。2019年6月25日，電動(dòng)車補(bǔ)貼大幅退坡，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷斷崖式下滑。由中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1-11月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成109.3萬(wàn)輛和104.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.6%和1.3%，較2018年前11月68%的增速大幅下滑。雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷增速下滑，但在當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)革新的背景下，新能源汽車仍是值得期待的細(xì)分市場(chǎng)。新能源未來(lái)發(fā)展充滿不確定性，但不宜過(guò)度悲觀：一方面，特斯拉、日產(chǎn)、寶馬等具有品牌力和產(chǎn)品力的車企，仍在大力推動(dòng)新能源汽車的發(fā)展，研發(fā)投入和產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍保持高速增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)電動(dòng)車產(chǎn)銷的暫時(shí)失速的原因更傾向于是行業(yè)洗牌與產(chǎn)品革新的陣痛時(shí)期；另一方面，后續(xù)政策仍穩(wěn)步前進(jìn)，包括中國(guó)部分地區(qū)在內(nèi)的全球主要國(guó)家均頒布了燃油車的退出時(shí)間表，未來(lái)國(guó)內(nèi)的雙積分政策、歐盟的碳排放限額仍在發(fā)揮推動(dòng)行業(yè)的重要作用。
鎳仍將是未來(lái)新能源汽車發(fā)展的最大受益金屬之一。2019年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量下滑，但動(dòng)力電池用鎳即硫酸鎳的消費(fèi)仍維持著高速增長(zhǎng)，原因是近年來(lái)以比亞迪代表的電池企業(yè)將技術(shù)路徑從磷酸鐵鋰電池轉(zhuǎn)向三元鋰電池（鎳鈷鋁/鎳鈷錳），同時(shí)原有的三元鋰電池企業(yè)亦提高了單電池的用鎳量以提高能量密度。根據(jù)礦產(chǎn)咨詢公司Adamas Intelligence的資料，在8月份中國(guó)車用電池銷售中，約有13% 是811 電池，較1月份的1%已經(jīng)大幅提高。隨著新能源汽車中動(dòng)力電池的三元化、高鎳化的穩(wěn)步發(fā)展，電池用鎳需求將在未來(lái)幾年保持至少50%的高速增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)信期貨期貨測(cè)算，預(yù)計(jì)2020年全球新能源汽車用鎳量將達(dá)到24萬(wàn)金屬噸。
6 2020年鎳市展望
印尼的2020禁礦令的實(shí)施將為鎳市已經(jīng)存在缺口的情況下，進(jìn)一步加劇2020、2021的供應(yīng)短缺，而在更遠(yuǎn)的未來(lái)，即2022年以后，鎳市不確定將加大。如果屆時(shí)經(jīng)濟(jì)順利復(fù)蘇以及新能源汽車增速維持強(qiáng)勁，那么鎳生鐵對(duì)純鎳的替代將在2022年達(dá)到瓶頸，純鎳短缺的格局無(wú)法通過(guò)鎳生鐵的增量來(lái)緩解；如果全球因地緣政治沖突、貿(mào)易紛爭(zhēng)陷入技術(shù)性衰退，同時(shí)電動(dòng)車對(duì)燃油車的替代被證明是偽命題，那么鎳市可能從短缺走向過(guò)剩。
推薦產(chǎn)品
2-hydroxy-2-(pyrrolidin-2-yl)aceticacid