上周PTA弱勢(shì)運(yùn)行。供應(yīng)端來(lái)看,PTA負(fù)荷為88%,前值83%,負(fù)荷處于高位,后期仍會(huì)保持高位。需求端,聚酯產(chǎn)銷慘淡,但聚酯庫(kù)存低,利潤(rùn)尚可,聚酯負(fù)荷保持90.9%的高位,后市負(fù)荷預(yù)計(jì)維持高位。11-12月來(lái)看,PTA處于累庫(kù)周期,價(jià)格還會(huì)承壓,價(jià)格的矛盾仍在供應(yīng)端。
具體看,本輪擴(kuò)產(chǎn)周期如何結(jié)束可以參考2013年-2015年的擴(kuò)產(chǎn)周期。從2013年-2015年的數(shù)據(jù)看,PTA經(jīng)歷了3年的產(chǎn)能擴(kuò)張期,PTA期貨主力價(jià)格從8568元/噸下跌至4568元/噸,跌幅高達(dá)46%。在此期間,PTA階段性產(chǎn)能擴(kuò)張到極限的標(biāo)志是PTA行業(yè)處于嚴(yán)重虧損格局,PTA裝置負(fù)荷大幅下降,PTA開始去庫(kù),期價(jià)相應(yīng)反彈。PTA真正進(jìn)入景氣周期是2016年年初PTA老舊產(chǎn)能逐漸被淘汰,新產(chǎn)能投產(chǎn)周期結(jié)束,PTA庫(kù)存開始下降。
從擴(kuò)產(chǎn)周期結(jié)束后,上漲的高度取決于聚酯價(jià)格。由于PTA是聚酯的主要原料,當(dāng)聚酯終端需求一般,則聚酯價(jià)格就相對(duì)疲軟,此時(shí)就算PTA驅(qū)動(dòng)向上,但PTA高度仍有限,因?yàn)橐坏㏄TA價(jià)格漲幅超過(guò)下游聚酯的忍受能力,聚酯就會(huì)虧損,相應(yīng)聚酯會(huì)減產(chǎn),PTA需求受限。出現(xiàn)大漲的可能性應(yīng)該是疫情好轉(zhuǎn)的情況下,原油大漲,PX價(jià)格抬升,PTA利潤(rùn)受壓,PTA開始減產(chǎn),同時(shí)終端紡織品服裝需求好轉(zhuǎn),聚酯價(jià)格上漲,PTA上行空間打開,期價(jià)大漲。
操作上,逢高做空,01合約參考區(qū)間3600元壓力位,3200元支撐位。