最近幾個(gè)交易日,菜粕2101合約價(jià)格劇烈波動,先是增倉40%觸及漲停,隨后3個(gè)交易日回吐全部漲幅。8月底以來,菜粕一直是這種“進(jìn)3退2”走勢,這一方面和豆粕有關(guān),另一方面則是受近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的基本面影響。
國內(nèi)蛋白粕供應(yīng)充足,但成本支撐強(qiáng)
國內(nèi)蛋白粕供應(yīng)中,豆粕占比超過85%,所以豆粕供應(yīng)基本代表了國內(nèi)蛋白粕的供應(yīng)情況。1—10月,我國累計(jì)進(jìn)口大豆8321.7萬噸,為歷史同期最高。另外,有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,1—10月,國內(nèi)壓榨大豆約7908萬噸,去年同期為6971萬噸,2016—2019年同期均值為7220萬噸。據(jù)此計(jì)算,1—10月,豆粕供應(yīng)量較往年同期增加了544萬噸(9.5%)。5月初到8月底,國內(nèi)豆粕庫存增加了100萬噸,9月以后豆粕庫存開始回落,但是仍然維持在歷史同期高位。所以,5月以來,國內(nèi)蛋白粕供應(yīng)非常寬松,表現(xiàn)為基差疲軟。但是,8月以來,受CBOT大豆和進(jìn)口大豆CNF持續(xù)上升影響,國內(nèi)豆粕的成本支撐非常強(qiáng),CBOT大豆價(jià)格的每次大漲,都帶動豆粕上漲。不過,由于現(xiàn)貨端跟漲較難,加上榨利豐厚推動油廠大量賣基差套保,最終導(dǎo)致豆粕期貨價(jià)格回落。豆粕價(jià)格寬幅振蕩,是導(dǎo)致菜粕期貨價(jià)格寬幅振蕩的主要原因之一。
菜粕短期供應(yīng)偏緊,遠(yuǎn)期前景不樂觀
8月以來,國內(nèi)菜粕供應(yīng)趨緊,一定程度上促使菜粕期貨價(jià)格上漲。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì),7月初到10月初,國內(nèi)進(jìn)口顆粒菜粕庫存從23萬噸降至1.7萬噸,目前雖然回升到6.16萬噸,但是仍然處于偏低水平。進(jìn)口顆粒菜粕庫存持續(xù)下降,一方面與菜粕進(jìn)口連續(xù)出現(xiàn)延遲有關(guān),另一方面則是受到需求的支撐(7—9月為國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季,也是菜粕消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季)。此外,9月以后,豆粕與菜粕的價(jià)差擴(kuò)大到600以上,一度甚至超過800,這使得一些禽料中增加了菜粕的使用量。同時(shí),壓榨進(jìn)口菜籽獲得的菜粕數(shù)量同比減少,也使得菜粕整體供應(yīng)偏緊,根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),1—9月,國內(nèi)進(jìn)口菜籽217萬噸,同比減少17萬噸,比2016—2019年同期均值少98萬噸?! ?/p>
但是,市場一直以來對于菜粕期價(jià)前景都比較悲觀。第一,菜粕進(jìn)口量持續(xù)增加,在很大程度上彌補(bǔ)了進(jìn)口菜籽減少所造成的供應(yīng)減少,如果沒有連續(xù)出現(xiàn)到港延遲,國內(nèi)的顆粒菜粕庫存不會出現(xiàn)持續(xù)下降。第二,今年以來,華南的水產(chǎn)養(yǎng)殖正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化,四大家魚的養(yǎng)殖大面積減少,養(yǎng)殖戶轉(zhuǎn)而飼養(yǎng)特種魚類,這會令菜粕需求減少。第三,受自然災(zāi)害影響,今年兩湖和江西的水產(chǎn)養(yǎng)殖受影響很大,很多魚塘到明年都很難完全恢復(fù)。第四,雜粕對菜粕的替代非常明顯,近年來以葵花粕為主的雜粕大量替代菜粕,而且,已知11月到明年2月將有大量進(jìn)口葵花粕到港。
所以,雖然短期供應(yīng)偏緊對菜粕價(jià)格構(gòu)成很強(qiáng)支撐,但是偏弱的預(yù)期令菜粕期價(jià)上漲一波三折。
參考?xì)v史走勢,菜粕在趨勢上跟隨豆粕。由于CBOT大豆維持強(qiáng)勢,且未來半年預(yù)期豆粕需求強(qiáng)勁,預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格將維持上漲趨勢,所以,中期來看菜粕價(jià)格上漲,特別是在目前豆粕與菜粕價(jià)差偏大的情況下。但是,基于水產(chǎn)需求前景不樂觀,以及遠(yuǎn)期菜粕基差異常疲軟,預(yù)計(jì)菜粕價(jià)格維持振蕩上行的可能性較大。